Entendendo o Contango no Mercado Financeiro

O contango é um fenômeno que ocorre no mercado de futuros, e se refere à situação em que os preços dos contratos futuros estão acima do preço de entrega imediata ou spot (ou de mercado à vista) do ativo subjacente.

Em outras palavras, se o preço strike do futuro financeiro é maior que o preço spot do subjacente, o mercado está em contango. Essa situação é mais comum entre os futuros de certas mercadorias, por exemplo, as não perecíveis.

Geralmente, o contango ocorre porque os investidores estão dispostos a pagar um preço mais alto por um contrato futuro do que pelo ativo subjacente atual, pois lhes dá a segurança de poder adquirir o ativo em uma data posterior a um preço fixado antecipadamente.

A situação oposta ao contango é chamada de backwardation. Isso ocorre quando o preço do futuro é menor que o preço spot.

Como podemos observar no gráfico abaixo, à medida que nos aproximamos da data de vencimento do contrato, os preços dos futuros geralmente convergem para os preços à vista.

Como podemos interpretar a situação de contango?

A situação de contango no mercado de futuros pode ser interpretada de várias maneiras, dependendo do contexto e das expectativas dos investidores. Uma situação de contango nos indica que o preço à vista no futuro será maior.

A diferença entre o preço à vista e o preço futuro corresponde a uma premium que é normalmente explicada pelos custos de manter o ativo por um determinado período. Isso inclui armazenamento, seguro e a depreciação que pode ser gerada se o produto for, por exemplo, uma commodity agrícola.

Além disso, existem outras variáveis que podem levar os investidores a terem expectativas altistas em relação ao preço à vista do ativo subjacente. Por exemplo, a inflação, que aumentaria os custos de manutenção e transporte.

Da mesma forma, o clima pode afetar produtos como o milho, e a instabilidade política desempenha um papel importante na cotação do petróleo (o fornecimento e as rotas comerciais podem ser interrompidas por conflitos entre países).

Em resumo, uma situação de contango indica que os investidores estão dispostos a pagar mais por um determinado ativo no futuro do que hoje.

Outra maneira de interpretar o contango é que é um indicador de um mercado em baixa atualmente. Assim, costuma aparecer quando há excesso de oferta de um ativo e os investidores não estão dispostos a pagar um preço alto hoje.

Estratégias de investimento em contango

Uma estratégia de investimento em contango é aquela que aproveitará as diferenças nos preços dos contratos futuros para gerar lucros. Uma das formas mais comuns de fazer isso é através da estratégia de roll yield, que consiste em comprar contratos futuros a preços mais baixos e vendê-los quando os preços são mais altos.

Para implementar esta estratégia, os investidores podem usar um fundo de investimento que se especialize em gerenciar o risco de contango. Esses fundos geralmente investem em contratos futuros de diferentes ativos e gerenciam seu portfólio para maximizar o retorno da estratégia de roll yield.

Outra possível estratégia de investimento em contango é comprar o ativo subjacente diretamente e vender contratos futuros sobre ele (arbitragem). Isso pode ser benéfico se for esperado que o preço do ativo subjacente aumente.

Como o contango afeta os fundos de investimento que usam contratos futuros?

O contango pode afetar os fundos de investimento que usam contratos futuros de diferentes maneiras. Um dos principais efeitos é que pode gerar custos adicionais para o fundo, pois terá que pagar um preço mais alto pelos contratos futuros do que pelo valor do ativo subjacente no momento da compra. Isso pode reduzir o desempenho do fundo e afetar seus investidores.

Por outro lado, o contango também pode ser um indicador de um mercado atualmente em baixa, o que pode afetar negativamente a rentabilidade do fundo se seus investimentos estiverem em ativos que estão se depreciando.

Por essas razões, é importante que os fundos de investimento que usam contratos futuros gerenciem adequadamente o risco de contango. Isso pode incluir diversificar a carteira de investimentos, implementar estratégias de hedge, ou investir em fundos que se especializam em gerenciar o risco de contango. Dessa forma, os fundos podem minimizar o impacto do contango em seus investimentos e maximizar o retorno para seus clientes.

Vantagens e desvantagens do contango

Entre as vantagens do contango, podemos citar:

• Os investidores podem se beneficiar usando estratégias de arbitragem, como já mencionamos. Ou seja, compra-se o ativo subjacente, uma commodity, por exemplo, ao seu preço spot atual e vende-se imediatamente a um preço futuro mais alto.
• Os investidores podem se proteger contra uma inflação crescente. Para isso, compram futuros financeiros com um preço mais alto que o atual, com a expectativa de que, no vencimento, o preço spot seja ainda maior que o do contrato. Essa manobra, claro, funciona apenas se a expectativa de alta se concretizar.

No entanto, também devem ser consideradas as seguintes desvantagens:

• Os investidores que adquirem contratos futuros de commodities quando os mercados estão em contango tendem a sofrer algumas perdas. Isso ocorre quando os preços dos futuros expiram acima do preço spot. Ou seja, acabariam pagando um preço maior que o preço à vista. No entanto, esse cenário pode ocorrer apenas com os ETFs de commodities que investem em contratos futuros, por exemplo, os ETFs de petróleo (Os ETFs que investem diretamente na commodity, e não em derivativos, como os ETFs de ouro, não estão expostos a esse risco).
• Sempre existe a possibilidade de que os preços do ativo subjacente não subam, mas caiam, o que gerará perdas para os investidores que apostaram em um mercado em alta.

Exemplo de contango

Um mercado que costuma estar em contango é o do ouro, pois em tempos de incerteza é um ativo refúgio, empurrando os preços para cima. Além disso, os custos de armazenamento do metal dourado são altos (Lembre-se que os custos de manutenção explicam em parte a diferença entre o preço spot e o preço futuro).

Os preços à vista do ouro podem estar, por exemplo, em 1.930 dólares a onça, enquanto os futuros do ouro têm um preço strike de 1.943 dólares a onça. Nesse cenário, o mercado estará em contango.