O que são contratos forward?

Um contrato forward, também chamado de contrato a termo, é um acordo bilateral para comprar ou vender um ativo numa data futura a um preço travado hoje. No Brasil ele aparece principalmente como NDF de moeda, negociado em balcão com um banco ou corretora, liquidado em reais pela diferença entre a taxa acordada e a taxa de mercado no vencimento.

É o instrumento que um importador usa para saber hoje quanto vai pagar em dólares dentro de seis meses. Abaixo você vê como funciona, os tipos que existem, a diferença em relação aos contratos futuros, as duas formas de liquidação e o que conferir antes de assinar.

Como funciona um contrato forward?

São contratos entre duas partes com um compromisso para o futuro: trocar um determinado ativo, ou um índice de preços sobre esse ativo, numa data acordada.

Em termos práticos, uma das partes se compromete a comprar e a outra a vender, numa data futura, uma quantidade previamente acordada do ativo subjacente, mas a um preço fixado no presente. Os ativos podem ser quaisquer cujo preço flutue ao longo do tempo, e o uso mais comum é cobrir riscos de mercado.

• Um tipo de derivativo. Os contratos forward são um tipo de derivativo, ou seja, um produto financeiro cujo valor depende da evolução do preço de outro ativo, o ativo subjacente. Entre eles estão os certificados, CFD, futuros, opções, swaps, warrants e, claro, os contratos forward.
• Acordo entre duas partes. Um contrato desse tipo não é assinado de forma unilateral, mas bilateral. Pode ser entre duas empresas, duas instituições financeiras, uma instituição financeira e uma empresa ou entre duas pessoas.
• Local da transação. Os contratos forward não são negociados em bolsa, mas em mercados de balcão, chamados de OTC (Over the Counter). No Brasil isso não significa operar fora do radar: toda operação de derivativo precisa ser registrada em mercado de balcão organizado ou em sistema autorizado pelo Banco Central ou pela CVM. O registro é feito por meio de um banco ou de uma corretora.
• Proteção como objetivo. Um dos objetivos de ter um contrato forward é proteger o ativo subjacente de uma desvalorização, ou de uma valorização, quando se trata de um passivo.
• Forma como são expressos. Podem ser expressos em moeda nacional ou estrangeira. No termo de moeda registrado na B3, o ativo subjacente é a paridade entre real e moeda estrangeira, ou entre duas moedas estrangeiras.
• Os candidatos ideais. São indicados para quem quer antecipar e cobrir riscos financeiros futuros, em especial pessoas físicas ou jurídicas com pagamentos ou recebimentos a fazer em dólar ou em outra moeda estrangeira. Também interessam a investidores dispostos a assumir risco em troca de um ganho provável.
• Não são imutáveis. Se ambas as partes concordarem, é possível alterar a data de vencimento, o preço acordado, a modalidade de entrega, o valor envolvido e até quem compra e quem vende. O que não existe é um mercado secundário para repassar a posição a terceiros, como acontece nos futuros.

Contratos forward versus contratos futuros, quais são as diferenças?

Eles podem ser confundidos, mas não são a mesma coisa. O forward é um contrato privado e sob medida; o futuro é um contrato padronizado e negociado em bolsa. A tabela resume as diferenças, critério por critério.

Vale uma ressalva brasileira: além do forward de balcão, a B3 tem um mercado a termo de ações e de mercadorias. Nesse ambiente o contrato a termo é registrado em bolsa e não admite entrega física do ativo.

Tipos de contratos a termo

Existem 3 tipos de contratos a termo:

• De matérias-primas. Compromisso de comprar ou vender uma determinada quantidade de uma matéria-prima num momento acordado no futuro. Costuma ser liquidado por diferença, sem entrega física da mercadoria.
• De taxa de câmbio ou de moedas. Compromisso de comprar ou vender uma moeda a uma taxa determinada, para proteger as flutuações futuras desse valor. As partes combinam trocar, numa data definida, um montante de uma moeda por outra. No Brasil essa é a modalidade mais usada, na forma de NDF.
• Forward Rate Agreement (FRA), ou forward de taxa de juros. Baseia-se num compromisso entre duas partes sobre a taxa de juros futura de uma operação financeira. Ficam fixados o valor do depósito, o prazo de vigência e a data de constituição.

NDF, o forward de câmbio mais usado no Brasil

NDF é a sigla de Non-Deliverable Forward, o termo de moeda da B3. É um acordo bilateral para comprar ou vender, numa data futura, uma quantidade de moeda a um preço definido antes, sem que haja entrega física da moeda estrangeira.

Segundo as características do produto publicadas pela B3, a quantidade é negociada entre as partes e admite valores fracionários, o vencimento pode ser qualquer dia útil e a liquidação é financeira, pela diferença entre o preço no fixing e o preço acordado.

O produto é classificado como balcão sem CCP, isto é, sem câmara de compensação interposta entre as partes, e não exige ajuste diário nem depósito de margem.

A liquidação, o que é e como funciona?

No encerramento do contrato forward ocorre a liquidação. Nessa etapa ambas as partes devem estar de acordo, de forma antecipada ou no vencimento. Existem duas modalidades:

• Entrega física: ocorre a troca efetiva, no vencimento, por montantes equivalentes dos ativos subjacentes, sempre em relação ao preço acordado pelas partes.
• Compensação: paga-se apenas a diferença entre o preço acordado e o preço de referência de mercado estipulado no contrato. É a modalidade do NDF e também a dos contratos a termo registrados na B3.

Exemplos

Três situações ajudam a entender como o instrumento funciona na prática:

• Exemplo 1, matéria-prima. Um produtor fecha hoje a venda de 1.000 sacas de café para entrega em oito meses, a um preço definido no acordo. Se o preço do café cair até lá, ele recebe o valor combinado de qualquer forma.
• Exemplo 2, imóvel. Duas partes combinam a compra e venda de um imóvel avaliado em R$ 800.000,00 para dentro de um ano, pelo preço de R$ 820.000,00. Se no vencimento o imóvel valer R$ 850.000,00, o vendedor continua obrigado a vender pelo valor acordado e o comprador fica com a diferença de R$ 30.000,00.
• Exemplo 3, NDF de câmbio. Um importador precisa pagar US$ 100.000,00 em seis meses e trava a taxa em R$ 5,40 por dólar com o banco. Se no fixing o dólar estiver em R$ 5,70, o banco paga a diferença de R$ 0,30 por dólar, ou R$ 30.000,00. Se estiver em R$ 5,10, é o importador quem paga a diferença ao banco.

Note o que o exemplo 3 mostra: o forward não garante o melhor preço, garante um preço conhecido. Essa é a troca que você aceita ao contratar.

Prós e contras

Prós

• São flexíveis: prazo, valor e moeda são personalizados, e o vencimento pode cair em qualquer dia útil combinado entre as partes.
• Não exigem ajuste diário nem depósito de margem, o que simplifica o caixa de quem contrata apenas para se proteger.
• Dão previsibilidade de custo. Se você importa, deixa de ficar exposto a movimentos desfavoráveis do câmbio; se exporta, garante o preço da sua produção na data combinada.

Contras

• Existe risco de contraparte. No balcão sem CCP não há câmara de compensação garantindo a liquidação, então você depende de quem está do outro lado.
• A liquidez é baixa. Como não há mercado secundário para a posição, sair antes do vencimento depende de acordo com a contraparte.
• Travar o preço tem custo de oportunidade: se o mercado se mover a seu favor, você não aproveita, porque o preço do contrato já está fixado.

O que você deve saber antes de contratar um forward

• Não é necessário um investimento inicial, mas é possível que a contraparte peça garantias.
• O contrato deve se adaptar à sua necessidade real: prazo, ativo, valor e moeda.
• Procure um intermediário registrado na Comissão de Valores Mobiliários e confirme como a operação será registrada antes de assinar.

Se você está interessado, que informações esses contratos a termo devem ter?

Ao assinar um contrato a termo, verifique se ele traz as seguintes informações:

• Data de assinatura
• Período de vigência do contrato
• Montante mínimo que é contratado
• Taxa de juros, moeda ou instrumento de renda fixa
• Datas de validade do contrato
• Entrega de garantias
• Modalidade de entrega
• Procedimento de devolução da garantia
• Prazos envolvidos na liquidação
• Preço referencial do mercado
• Possibilidade de antecipar o processo de liquidação

Lembre-se de que esses contratos podem ser expressos em moeda nacional ou estrangeira. E, se ambas as partes concordarem, é possível modificar a data de vencimento, o preço acordado, a modalidade de entrega, o montante envolvido e também a parte vendedora ou compradora.

Vale a pena usar um contrato forward para se proteger?

O forward resolve um problema específico: transformar um preço incerto no futuro em um número conhecido hoje. Para quem tem um pagamento em moeda estrangeira marcado no calendário, essa previsibilidade vale mais do que a chance de acertar o câmbio. Quem fica sem proteção deixa a margem do negócio nas mãos do mercado. Converse com um banco ou corretora registrada na CVM e compare as condições de um NDF antes de fechar.

Perguntas Frequentes sobre contratos forward

Fontes consultadas:

• B3, Termo de Moeda e mercado a termo
• CVM, regulação de derivativos
• Banco Central do Brasil, registro de operações de derivativos