Investir na Rússia? Ações, ETFs e fundos de investimento

Investir na Rússia deixou de ser uma decisão de risco e passou a ser uma questão de acesso. Desde março de 2022, a MSCI retirou os papéis russos do índice de mercados emergentes, a FTSE Russell fez o mesmo, e os recibos de ações russas negociados em Londres seguem suspensos.

Some a isso os controles de capital impostos por Moscou, que proíbem estrangeiros de vender valores mobiliários locais, e o resultado prático é direto: mesmo quem tem a posição não consegue desfazê-la.

Abaixo estão o funcionamento da bolsa russa, o que exatamente mudou em 2022, os riscos que já existiam antes disso e por quais caminhos um investidor brasileiro pode buscar a mesma tese sem ficar preso em um ativo que não se vende.

Pontos-chave

• A MSCI tirou a Rússia dos índices em março de 2022.
• Os recibos russos em Londres seguem suspensos.
• Controles de capital impedem a venda por estrangeiros.
• Exposição a commodities tem alternativas acessíveis.

O que mudou no acesso ao mercado russo

Esta é a parte que torna o resto do artigo um exercício mais teórico do que prático. Em 2 de março de 2022, a MSCI anunciou a reclassificação dos índices da Rússia de "mercados emergentes" para "mercados isolados", com efeito a partir de 9 de março e a um preço efetivamente zero. A FTSE Russell excluiu os papéis russos de seus índices em 7 de março.

A justificativa dos provedores de índice foi explícita: a esmagadora maioria dos participantes de mercado consultados classificou a bolsa russa como não investível, diante da deterioração do acesso para investidores institucionais internacionais.

Em paralelo, a Bolsa de Londres suspendeu a negociação de 28 recibos de depósito de empresas russas, Moscou congelou as reservas em moeda estrangeira e impôs controles de capital que incluem a proibição de venda de valores mobiliários locais por estrangeiros. Fundos e ETFs que replicavam a Rússia foram suspensos ou liquidados na sequência.

Por que investir na Rússia?

O império do leste ocupa o 53º lugar no PIB per capita mundial, no entanto, seu poder geopolítico é muito maior do que esses números representam.

Apesar da queda do campo socialista, o poder geopolítico da Rússia em toda a região e na América Latina é mais do que evidente desde a chegada de Putin ao poder.

Com apenas alguns dados, você poderá ver a importância da Rússia no cenário mundial:

• Foi o principal fornecedor de gás da Europa até 2022, posição que perdeu com o corte dos fluxos por gasoduto e a diversificação europeia.
• Está entre os maiores produtores de ouro do mundo.
• Responde por uma fatia relevante da produção global de gás natural.
• É um dos maiores produtores e exportadores de trigo do planeta.

Em um ecossistema com tanta dependência de recursos naturais e inflação de matérias-primas agrícolas, era lógico supor que a receita desta economia aumentasse a longo prazo. Mas…

Por que não investir na Rússia?

No papel soa muito bonito, mas é a Rússia… é Putin. Desde a desintegração da União Soviética, estas são as principais causas de instabilidade para os mercados e empresas russas.

– Corrupção generalizada: as principais empresas são dominadas por oligarcas russos, que em muitos casos estão sujeitos ao Kremlin e que vêm do aparelho da KGB.
– Crise do rublo: a instabilidade da moeda com depreciações brutais como a do período 2015-2016 alimentou a fuga de capitais das grandes fortunas russas.
– Putin: o país e todas as instituições dançam ao seu jogo de poder. Durante vários anos a própria crise econômica interna conteve seu ímpeto expansionista, mas desde a anexação da Crimeia, cada vez mais estica a corda para um Ocidente cada vez mais fraco.

– Sanções do Ocidente: derivado de tudo o anterior podem ser estabelecidas sanções a determinadas empresas ou proibições que tenham a consequência de uma saída de capitais das empresas russas. Foi exatamente esse risco que se materializou em 2022, e na sua forma mais severa.

Outra coisa que pode te desencorajar é que não existem muitas maneiras de investir neste país através dos mercados financeiros e pode ser bastante caro.

Qual é a bolsa russa?

A bolsa russa é chamada Moscow Exchange ou MOEX. Nela são negociadas ações, derivativos e moedas.

A empresa é listada na bolsa e também calcula os principais índices sobre empresas russas. Ela continua funcionando para investidores locais; o que mudou foi o acesso de estrangeiros, restringido pelos controles de capital.

Qual é o índice da bolsa da Rússia?

Isso leva à confusão em muitas ocasiões no mercado. A bolsa russa calcula dois índices muito importantes:

Moscow Exchange Russia Index (MOEX INDEX): índice ponderado por capitalização e ajustado por free float. É bastante concentrado nas primeiras posições.

O índice RTS é um índice composto ponderado pela capitalização, calculado com base nos preços das ações russas mais líquidas dos maiores emissores apresentados na Bolsa de Moscou. A diferença prática entre os dois é a moeda: o MOEX é calculado em rublos e o RTS, em dólares.

O que significa RTS?

Como curiosidade, RTS significa Russia Trading System.

Como investir na Rússia?

Vejamos as três vias que costumavam existir para investir na Rússia e em que estado cada uma se encontra hoje.

Ações Russas

As maiores empresas listadas na Rússia tinham recibos de depósito negociados em Londres, com os seguintes códigos:

• Gazprom (OGZD.UK)
• Lukoil (LKOD.UK)
• Sberbank (SBER.UK)
• Norilsk Nickel (MNOD.UK)

Todos esses recibos estão suspensos desde 2022, junto com os demais papéis russos que a Bolsa de Londres retirou de negociação. Os códigos continuam aparecendo em buscadores e plataformas de cotação, o que gera a impressão de que são compráveis, mas não há mercado para eles.

Por setores, o índice RTS tem cerca de 40% de Energia, 20% em entidades financeiras e 18% em metais, o que explica por que a tese russa era, no fundo, uma aposta em commodities.

ETFs da Rússia

Os ETFs que replicavam a Rússia foram suspensos ou liquidados depois da exclusão dos índices, e o mesmo vale para os BDRs desses fundos que chegaram a ser listados na B3. Sem índice de referência e sem possibilidade de o gestor comprar ou vender os papéis subjacentes, um ETF do país simplesmente não tem como funcionar.

Se você encontrar algum código de ETF ou BDR de Rússia em uma lista antiga, confirme a situação na própria B3 ou com a sua corretora antes de qualquer coisa. Vários desses tickers seguem indexados em sites de cotação muito depois de o produto ter sido encerrado.

Fundos indexados à Rússia

Esta era uma opção que você poderia considerar, mas não há nenhum fundo indexado à Rússia disponível.

Também não funciona mais o caminho indireto de comprar um indexado a mercados emergentes: o peso da Rússia no MSCI Emerging Markets é zero desde março de 2022, quando o índice passou a tratá-la como mercado isolado. Um ETF de emergentes hoje não lhe dá nenhuma exposição ao país.

Onde comprar ações da Rússia?

Antes de 2022, quem optava pelo investimento direto encontrava poucos corretores oferecendo a bolsa russa. Estas eram as rotas usuais, hoje indisponíveis para papéis russos por efeito das sanções e da suspensão dos recibos:

Vale registrar que a restrição não vem da legislação brasileira. O Brasil não adotou as sanções ocidentais contra a Rússia; o que bloqueia o investidor pessoa física é a infraestrutura de mercado, da bolsa de Londres às regras russas de saída de capital.

Alternativas para quem buscava a tese russa

Se o que atraía era a exposição a energia, metais e grãos, essa tese continua disponível em mercados que a sua corretora consegue executar. Petróleo, gás, ouro, níquel e trigo têm ETFs e ações listadas em bolsas acessíveis, sem risco de congelamento de posição.

Para a parte de geração de renda que a tese russa prometia, via dividendos altos de estatais de energia, as melhores ações europeias com dividendos cumprem papel parecido em um ambiente regulatório muito mais previsível.

E se a ideia é operar os mercados desenvolvidos, convém começar pelo básico de operação: saber em que horários e dias o pregão funciona, consultando o calendário da bolsa americana antes de programar ordens.

Vale a pena procurar exposição à Rússia agora?

A tese que atraía investidores à Rússia era commodities baratas em um país com reservas enormes. Essa porta se fechou por via administrativa, não por preço: sem índice, sem recibo negociável e sem permissão para vender, não existe posição que se possa desfazer. Quem quer o mesmo risco e o mesmo retorno encontra em energia, metais e dividendos europeus caminhos que a sua corretora realmente executa.

Perguntas Frequentes sobre investir na Rússia

Fontes consultadas:

• MSCI, comunicado de reclassificação dos índices da Rússia para mercados isolados.
• FTSE Russell, nota de exclusão dos valores russos de seus índices.
• Bolsa de Valores de Londres, suspensão de negociação dos recibos de depósito russos.