Descubra o que é “quantitative easing” ou flexibilização quantitativa

O QE ou quantitative easing, ou flexibilização quantitativa em português, é um instrumento da política monetária realizada pelos bancos centrais, que consiste em aumentar a oferta de dinheiro, ou seja, injetar mais dinheiro no mercado.

Um programa de quantitative easing é uma expansão monetária que visa estimular o PIB. Trata-se de uma medida não convencional implementada quando a economia está estagnada.

Com um plano de QE, a autoridade monetária compra títulos do governo e outros ativos financeiros, como podem ser valores respaldados por hipotecas (mortgage-backed securities ou MBS).

Recorre-se a um programa de QE quando a política convencional não tem resultados, embora atualmente se observe que está sendo adotada com mais frequência.

Alguns exemplos encontramos no caso do Japão, que foi o que inventou os primeiros planos de flexibilização quantitativa no início de 2001 para combater a deflação, ou o caso dos Estados Unidos, em decorrência da crise financeira de 2007.

O plano de QE pode vir acompanhado de uma política fiscal expansiva que também busca acelerar a economia.

Como funciona o QE?

Para entender como funciona um instrumento tão complexo como o QE temos o exemplo da Reserva Federal, que realizou este programa até em três ocasiões, apenas entre 2008 e 2014.

No final de 2008, a Reserva Federal dos EUA decidiu realizar o programa de política monetária não convencional chamado quantitative easing. O objetivo era apoiar o sistema financeiro e cumprir os objetivos de controlar a inflação e buscar o pleno emprego, injetando liquidez no mercado.

A Reserva Federal desempenhou o papel de investidor financeiro, assumindo risco de crédito ao comprar a dívida emitida pelo tesouro americano.

A FED chegou a injetar no mercado 85.000 milhões de dólares por mês, 45.000 milhões de dólares destinados à dívida pública e 40.000 milhões para ativos respaldados por empréstimos hipotecários.

Ao introduzir liquidez no mercado, conseguiu-se que as taxas de juros hipotecários começassem a cair, reativando esse canal de transmissão de política monetária e podendo capitalizar as reduções de taxas de juros, incentivando tanto o consumo quanto a produção, a demanda por moradias e a criação de empregos, objetivo fundamental do banco central.

É importante destacar que o programa terminou em março de 2010, e posteriormente gerou-se um período em que surgiram dúvidas e desconfiança nos mercados e analistas que questionavam a capacidade de recuperação da economia sem o apoio da Reserva Federal, por isso a FED foi obrigada em agosto do mesmo ano (2010) a realizar uma segunda rodada de QE que seria acompanhada de uma terceira, realizada em setembro de 2012.

Objetivos do QE:

Os objetivos que os diferentes países buscam ao aplicar uma flexibilização quantitativa são bastante semelhantes, destacando os seguintes:

Reserva Federal

• Alcançar o máximo emprego.
• Conseguir preços estáveis.
• Conter a taxa de juros a longo prazo.
• Favorecer o crescimento econômico.

Banco Central do Japão

• Ter uma inflação estável, cerca de 2%.

É importante destacar a implementação de outro plano de flexibilização quantitativa no final de 2012, que representou a oitava rodada de quantitative easing no Japão.

Banco da Inglaterra

O objetivo principal do Banco da Inglaterra é, como o resto, o de controlar a inflação, estabelecendo como objetivo uma inflação anual de 2,5% que posteriormente foi ajustada para uma meta de 2%.

Vantagens e desvantagens do quantitative easing

Entre as vantagens do quantitative easing, podemos destacar:

• A evidência indica que tem resultados na redução das taxas de juros. Nesse sentido, o financiamento se torna mais barato, tanto para empresas quanto para pessoas físicas.
• Pressiona para baixo o valor da moeda local, em relação às moedas estrangeiras. Isso resulta em um aumento no valor das exportações. Para explicar de outra maneira, imaginemos que um exportador espanhol recebe dólares de seu cliente americano. Se o BCE implementou uma política de QE mais agressiva em comparação à FED, ceteris paribus o dólar aumentará seu valor em relação ao euro. Portanto, o exportador espanhol receberá mais euros do que antes por cada dólar.
• É uma alternativa quando outras ferramentas, como a taxa de juros de referência, não funcionaram.
• Beneficia os investidores e os mutuários, pois reduz o custo de financiamento para eles.

No entanto, também podemos apontar algumas desvantagens:

• Ao aumentar a oferta monetária, gera-se um risco inflacionário. Isso implica um potencial aumento no custo de vida das pessoas, prejudicando principalmente aqueles setores de menor renda. Isso, de certa forma, é uma das explicações dadas para o aumento de preços que foi registrado nos Estados Unidos após o plano de estímulo implementado pela FED para enfrentar a pandemia do coronavírus.
• Mencionamos na seção de vantagens que a moeda local poderia se desvalorizar em relação às moedas estrangeiras. Isso, embora beneficie os exportadores, prejudica os importadores. Imagine uma comerciante mexicana que importa produtos americanos. Se o dólar subir (em relação ao peso mexicano), o custo que ela terá que assumir por essas importações (que são em dólares) também aumentará.
• A economia poderia se recuperar, mas não é fácil determinar que parte do crescimento econômico é atribuível ao plano de QE.
• Os críticos deste tipo de plano de estímulo afirmam que é uma maneira de imprimir dinheiro ou “usar a maquininha”, como se diria de forma coloquial, o que na história levou a períodos de hiperinflação.
• Prejudica os poupadores, pois recebem menos juros pelos seus depósitos.
• Devemos lembrar que, embora o banco central facilite a liquidez aos bancos comerciais, não os obriga a emprestar o dinheiro recebido. As instituições financeiras poderiam muito bem aumentar suas reservas em momentos de incerteza, em vez de oferecer mais financiamentos.

QE e coronavírus

Um exemplo recente de QE foi o programa aplicado pelo FED para enfrentar a pandemia do coronavírus. Em março de 2020, o banco central dos EUA anunciou seu plano de comprar ativos de pelo menos 700 bilhões de dólares como medida de emergência. Depois, em junho de 2020, o Fed anunciou compras mensais de pelo menos $80 bilhões em títulos do Tesouro e $40 bilhões em valores garantidos por hipotecas. Isso, “até novo aviso”.

Posteriormente, no final de 2021, houve uma mudança nesta política do FED (começa o tapering), reduzindo a compra de ativos. Nos meses seguintes, houve uma série de aumentos nas taxas de juros e uma redução nas posses de ativos pela autoridade monetária. Dessa forma, procurou-se conter uma forte escalada na inflação.

A eficácia e as consequências dos planos de quantitative easing para enfrentar situações como a crise financeira de 2008 ou a pandemia de 2020 ainda são objeto de debate nos círculos acadêmicos. Mas, o fato é que os bancos centrais encontraram uma ferramenta excepcional para evitar fortes recessões econômicas e colapsos financeiros iminentes.