O que é um repo e como funciona a operação compromissada

"Repo" é a abreviação de "repurchase agreement", o acordo de recompra, e no Brasil ele atende por outro nome: operação compromissada. É um empréstimo de curtíssimo prazo, quase sempre de um dia útil, em que uma parte vende um título com o compromisso de recomprá-lo em data e preço já combinados.

Quem vende obtém liquidez na hora. Quem compra fica com o título como garantia e recebe juros no resgate. É por esse canal que o Banco Central do Brasil ajusta o dinheiro em circulação todos os dias e mantém a taxa de juros efetiva perto da meta.

Características do Repo

Vejamos as características desta operação de bolsa

Um repo é como ir a uma casa de penhores e conceder ao cliente um empréstimo ficando com algo que lhe pertence. Ao contrário deste exemplo, via um repo, a "casa de penhores" ficará com um ativo de dívida pública e haverá um pacto de recompra que o banco cumprirá.

Como o repo funciona no Brasil: as operações compromissadas

No mercado brasileiro, o repo aparece sob o nome de operação compromissada, e é o principal instrumento de mercado aberto do Banco Central. O lastro são títulos públicos federais, e a maior parte dos contratos é overnight, com prazo de um único dia útil.

A mecânica é a mesma do repo internacional, com uma função extra: é por meio dessas operações que o Banco Central tira ou injeta dinheiro no sistema bancário para que a taxa de juros efetiva fique perto da meta da Selic definida pelo Copom.

Quando há excesso de dinheiro em circulação, o Banco Central vende títulos com compromisso de recompra e retira liquidez do mercado. Quando falta, faz o movimento inverso. Os leilões são diários e as estatísticas saem nas notas de imprensa do mercado aberto.

Para o investidor pessoa física, bancos e corretoras também oferecem compromissadas como aplicação de curto prazo. Aí a pergunta que decide o risco é uma só: qual é o lastro? Com título público federal, a garantia é um papel do Tesouro Nacional; com lastro privado, o risco é o do emissor daquele papel.

Tipos de repo

Os repos são distinguidos conforme a sua duração, ao poderem ser de um dia a vários meses.

Dependendo de quem é o seu guardião pode ser:

• Bilaterais: o banco ou instituição financeira que oferece o repo é o guardião do mesmo. Só é aceito pelos clientes, quando o banco é sólido e de alta confiança.
• Trilaterais: existe uma terceira parte neutra que guarda o repo. São os mais utilizados hoje em dia.

Outro tipo de Repos:

1. Repo com outros ativos: nestes repos, o contrato de recompra é realizado em vez de títulos de dívida fixa com outros ativos como ações, hipotecas ou outros tipos de obrigações.
2. Repo inverso: é um contrato de repo do ponto de vista do investidor. Na mesma operação, uma das partes chamará repo e a outra parte chamará repo inverso.

Vantagens do repo

Seu risco é baixo quando o lastro é título público, já que enquanto emprestamos dinheiro ao banco somos proprietários do papel dado em garantia. Em troca dessa segurança, os retornos não são altos.

Quem busca renda maior e aceita oscilação olha para a outra ponta do espectro, como as melhores ações europeias que pagam dividendos. O repo está no extremo oposto: previsibilidade de prazo e retorno modesto.

Os repos de curto prazo, de dias ou semanas, servem a quem quer aplicar em um ativo muito seguro como a dívida pública sem travar o dinheiro por anos, e com a data de resgate conhecida desde o começo, independentemente das oscilações que os títulos tenham no mercado.

Função desta operação financeira

O Repo realiza três funções básicas fundamentais para muitas outras funções do mercado:

1. Permite a uma das partes investir dinheiro e ganhar juros sobre esse dinheiro, com um bem entregue como garantia. A entidade contraparte pode pedir dinheiro emprestado para financiar uma posição longa no mesmo ativo.
2. Outra parte pode obter um retorno emprestando um ativo que está em demanda em condições favoráveis. A entidade contraparte pode pedir emprestado o mesmo ativo para cobrir uma posição curta.
3. Para os credores de dinheiro em espécie (compradores repo), o repo oferece um investimento seguro porque:

• O comprador recebe garantias para cobrir seu risco de crédito do vendedor.
• O comprador pode diversificar seu risco de crédito adotando uma garantia real emitida por um terceiro cujo risco de crédito não está correlacionado com o risco de crédito do vendedor.

• Pode reduzir o risco de crédito derivado de empréstimos, mas também pode mitigar o risco de liquidez. Pode atender a qualquer necessidade imprevista de liquidez durante a vida do repo vendendo na garantia de um terceiro, seja por outro repo ou uma venda direta (que, claro, depois terão que comprar o mesmo tipo de garantia de volta para voltar ao repo contraparte no final da cessão temporária).

Nos Estados Unidos o Federal Reserve opera no mesmo formato, e as mesas de tesouraria acompanham esses leilões junto com o calendário da bolsa americana, porque o fluxo de liquidez e os dias de negociação andam juntos.

Como investir em Repos?

É necessário ter conta em um banco ou corretora para aplicar em um repo. Uma das vantagens em relação a outros derivativos é que o risco de mercado é essencialmente nulo: o prazo e o preço de recompra já estão definidos no contrato. Em troca, o retorno também é modesto.

As recompras de poucos dias ou semanas são mais adequadas a quem quer aplicar em um ativo muito seguro como os títulos públicos, sem dedicar prazos longos e podendo resgatar em data certa, sem depender das oscilações do mercado.

Antes de aplicar, peça ao gerente ou à corretora qual é o lastro da compromissada e qual a taxa efetiva no prazo. Se a ideia é apenas proteger o caixa de curto prazo, vale comparar com alternativas isentas de imposto de renda, como as melhores LCI e LCA disponíveis no mercado.

Repo ou compromissada: o que olhar antes de aplicar

O repo não é um produto de rentabilidade, é um produto de prazo: você sabe quando recebe e quanto recebe desde o momento da contratação.

Por isso ele resolve bem o caixa de curto prazo e resolve mal um objetivo de longo prazo, onde o retorno modesto cobra seu preço ano após ano. Antes de assinar, confirme com a instituição qual é o lastro da operação e compare a taxa oferecida com as demais aplicações de renda fixa de prazo equivalente.

Perguntas Frequentes sobre o repo

Fontes consultadas:

• Banco Central do Brasil, estatísticas e notas de imprensa do mercado aberto.
• Banco Central do Brasil, séries temporais da meta Selic definida pelo Copom.