Regra de Taylor: o modelo que orienta a política monetária dos bancos centrais

A regra de Taylor (também conhecida como princípio de Taylor) é um modelo econométrico que descreve a relação entre os objetivos operacionais dos bancos centrais e a taxa de inflação e de crescimento do PIB.

A regra de Taylor tem sido utilizada pelos bancos centrais para adequar a estratégia de política monetária às flutuações da economia real.

A regra foi desenvolvida no início dos anos 90 por John Taylor, professor da Universidade de Stanford, e considera tanto a inflação quanto o desemprego (variável afetada pelo crescimento do PIB) ao fazer recomendações sobre a política econômica. Em particular, foca na taxa de juros objetivo que a autoridade monetária deveria estabelecer.

Em geral, a regra de Taylor recomenda que os bancos centrais aumentem as taxas de juros quando a inflação é alta e a expansão do PIB é acelerada, e vice-versa. Esta abordagem ajuda a manter os preços estáveis, ao mesmo tempo que promove o crescimento econômico.

A fórmula da regra de Taylor

A regra de Taylor tem três componentes:
1) a taxa de juros neutra, determinada por fatores como produtividade e inflação.
2) o nível desejado de inflação, que os banqueiros centrais pretendem manter.
3) o crescimento econômico, medido como a variação do PIB.

A regra é uma fórmula que vincula o objetivo operacional da taxa de juros de curto prazo com dois fatores: a diferença entre as taxas de inflação real e desejada, e a diferença entre a taxa de crescimento do PIB real e a taxa de crescimento do PIB a longo prazo, e tem a seguinte formulação:

Onde:

i = taxa de juros objetivo
Ir = taxa de juros real de equilíbrio assumida ou taxa de juros neutra
GDPe = taxa de crescimento esperada do PIB real
GDPt = taxa de crescimento do PIB a longo prazo
Pe = inflação real esperada
Pt = inflação objetivo

Entendendo a regra de Taylor

A regra de Taylor indica que o banco central deve ajustar seu objetivo de taxa de juros com base em uma média igualmente ponderada da diferença entre a inflação real e a taxa de inflação desejada, e a diferença entre o crescimento do PIB real e uma estimativa hipotética do crescimento do PIB a longo prazo.

Isso significa que o banco central aumentará sua taxa de juros objetivo quando a inflação subir acima do objetivo, e fará o mesmo quando o crescimento do PIB subir acima de seu crescimento de longo prazo.

Por outro lado, a autoridade monetária reduzirá a taxa objetivo quando qualquer uma das variáveis observadas (o crescimento do PIB ou a inflação) cair abaixo de seus respectivos objetivos.

Para entender esta regra, devemos lembrar que uma taxa de juros mais alta implica um aumento no preço do dinheiro, o que desacelera a expansão da economia e a inflação. Por sua vez, se as taxas de juros caírem, isso favorece o crédito mais barato, o que acelera o crescimento econômico, assim como o nível de preços.

Exemplo de aplicação da regra de Taylor

Vamos ver um exemplo de aplicação da regra de Taylor. Suponhamos que temos os seguintes dados:

Taxa de juros de equilíbrio: 2%
Taxa de crescimento esperada do PIB para o ano atual: 3,3%
Taxa de crescimento do PIB a longo prazo: 2,8%
Taxa de inflação esperada: 5%
Meta de inflação: 3%

i = Ir + [ 0,5 * (GDPe – GDPt) + 0,5 * (Pe – Pt) ]
i = 2% + [ 0,5 * (3,3% – 2,8%) + 0,5 * (5% – 3%) ]
i = 2% + [ 0,5 * (0,002) + 0,5 * (0,02) ]
i = 2% + [ 0,001 + 0,01 ]
i = 0,02+0,001+0,01= 0,031= 3,1%

Ou seja, a taxa de juros alvo do banco central deveria ser de 3,1%. É importante ressaltar que a regra de Taylor não é obrigatória para as autoridades, mas elas podem usá-la como guia para suas decisões de política econômica.