Títulos podres (junk bonds): o que são e como investir

Um título podre é um papel de dívida considerado de alto risco, com probabilidade elevada de calote (default). Costuma ser emitido por empresas ou governos em dificuldades financeiras ou com histórico de inadimplência, e para atrair investidor paga uma taxa de juros bem acima da média do mercado.

Neste guia você vai entender o que são os títulos podres, os riscos envolvidos, quais tipos existem no mercado (anjos caídos e estrelas em ascensão), como investir via corretor, ETF ou fundo, e por que esses papéis ganharam apelido de high yield internacional.

Esses títulos (chamados de high yield em inglês) têm classificação de crédito muito baixa. Ou seja, as agências de rating consideram que há probabilidade elevada de o emissor não honrar os pagamentos previstos.

Agências como Standard & Poor's, Fitch e Moody's usam escalas próprias para avaliar a qualidade de crédito de títulos e outros instrumentos financeiros.

Em geral, um título é considerado podre quando tem classificação igual ou inferior a BB+ nas escalas da S&P e da Fitch. Papéis acima desse nível (de BBB− para cima) são classificados como investment grade (grau de investimento).

Na Moody's, os títulos podres têm grau de Ba1 para baixo, enquanto o grau de investimento vai de Baa3 para cima.

Vale lembrar que essas classificações são apenas um guia. O risco real de investir em um título depende de vários fatores além da nota: setor da empresa, ciclo econômico, alavancagem, geração de caixa e ambiente regulatório. Antes de comprar qualquer papel, é obrigatório fazer uma análise de crédito própria.

Riscos de investir em um título podre

Os principais riscos de investir em junk bonds são:

• Risco de default: probabilidade de o emissor não cumprir com o pagamento da dívida. É o risco mais significativo em títulos podres.
• Alta volatilidade: os títulos podres têm volatilidade maior de preço do que os de grau de investimento. O comportamento chega a se parecer com o do mercado de ações. Os títulos de investment grade apresentam mais estabilidade ao longo do tempo.
• Risco de taxa de juros: é o risco de a taxa do mercado subir, o que derruba o preço do título. Preço de bond e taxa de juros são inversamente relacionados; quanto maior a duration, maior a sensibilidade.
• Risco de liquidez: risco de não conseguir vender o título rapidamente por um preço justo. Junk bonds costumam ter risco de liquidez maior que os de grau de investimento.

Como investir em um título podre?

Para investir em junk bonds, é possível adquiri-los diretamente através de uma corretora (com acesso ao mercado internacional), investir em um fundo de crédito privado especializado ou comprar cotas de um ETF de high yield.

Antes de comprar qualquer título, leia o prospecto: ele descreve o emissor, taxa de juros, valor nominal, cronograma de pagamento e cláusulas de covenants. Sem esse material, o investidor não tem base para avaliar o risco.

Uma forma de reduzir o risco de taxa de juros é usar a estratégia de escada de títulos: investir em títulos com vencimentos diferentes ao mesmo tempo, para não ficar exposto a um único ciclo de rolagem.

Antes de migrar da renda fixa tradicional para essa classe, vale comparar o rendimento potencial com alternativas conservadoras. Uma análise básica entre LCI ou CDB costuma mostrar que boa parte do prêmio de high yield é comido pelo risco de default no médio prazo. E para quem pensa em aposentadoria, faz sentido complementar com previdência privada antes de sofisticar demais a carteira.

Tipos de títulos podres

Existem dois tipos principais de títulos podres:

• Anjos caídos (fallen angels): títulos que perderam o grau de investimento. A agência rebaixou a nota de crédito, geralmente por problemas na gestão, no setor ou no balanço da empresa emissora.
• Estrelas em ascensão (rising stars): títulos cuja classificação subiu porque o emissor melhorou a qualidade de crédito, mas ainda não chegou ao grau de investimento.

Embora ambos sejam junk, a diferença está no ponto de partida e na percepção. Os anjos caídos vêm de história melhor e foram rebaixados por deterioração recente; as estrelas em ascensão vêm de história ruim e são vistas como caso de recuperação. O prêmio de risco costuma ser diferente entre os dois grupos.

Vantagens e desvantagens dos títulos podres

As principais vantagens dos títulos podres são:

• Oferecem rendimento potencial maior, adequado a investidores com tolerância maior ao risco.
• Podem ser acessados de forma direta, via corretora internacional, ou de forma diversificada, via fundo ou ETF.
• Permitem estratégias como escada de vencimentos, que suavizam o risco de taxa.

As desvantagens são os próprios riscos já detalhados:

• Volatilidade superior à dos títulos de grau de investimento.
• Maior risco de default do que os títulos investment grade.
• Maior risco de liquidez, com dificuldade de vender rapidamente por preço justo.

Conclusão

Junk bonds pagam mais porque risco não é grátis. Para o investidor brasileiro, a exposição costuma fazer sentido como fatia pequena da carteira e via ETF diversificado (HYG, JNK ou similar), nunca como aposta concentrada em um único papel. Antes de ir por esse caminho, esgote o menu doméstico: Tesouro IPCA, CDB de banco médio, debêntures incentivadas. Se depois disso ainda quiser high yield, faça em dose modesta.

Perguntas Frequentes

Fontes citadas
Standard & Poor's — Rating Definitions.
Moody's — Rating Methodologies.
Banco Central do Brasil — Estatísticas de crédito privado.