Valorização Absoluta: Cálculo Passo a Passo (DCF)

A valorização absoluta é o método que estima quanto uma empresa realmente vale com base em seus fluxos de caixa futuros descontados a valor presente, sem depender da comparação com concorrentes. É a abordagem preferida de investidores fundamentalistas que buscam descobrir se uma ação está negociando acima ou abaixo do seu valor intrínseco.

Diferente dos múltiplos relativos (P/L, P/VP, EV/EBITDA), o modelo absoluto olha para dentro da empresa: projeta caixa, escolhe uma taxa de desconto coerente com o risco e calcula um valor terminal. Em um cenário de Selic a 14,25% e IPCA de 4,72%, a escolha da taxa de desconto pesa ainda mais no resultado final. Neste guia você vai aprender a fórmula, os fatores que entram no cálculo e os erros mais comuns que destroem a precisão da estimativa.

Pontos-chave

• Valorização absoluta = valor intrínseco via fluxo de caixa descontado (DCF).
• Fórmula: soma dos fluxos projetados descontados + valor terminal.
• Taxa de desconto costuma ser o WACC; ajuste pela Selic atual de 14,25%.
• Combine com análise relativa para reduzir o erro nas premissas.

O que é a valorização absoluta?

Os modelos de valorização absoluta determinam o valor real de uma empresa projetando seus fluxos de caixa futuros, utilizando os dados dos demonstrativos financeiros e da contabilidade para calcular seu valor intrínseco ou verdadeiro.

Como este método é focado nas características únicas da empresa, não implica comparação direta com concorrentes do mesmo setor. Isso pode ser problemático, porque analisar a concorrência é essencial para entender as tendências de mercado dentro de um setor específico.

Mudanças como tecnologias disruptivas, fusões e aquisições, alterações regulatórias, novos entrantes ou retração geral do setor podem afetar a trajetória da indústria como um todo. Investidores que estudam teoria de Wyckoff sabem como esses ciclos setoriais influenciam o preço dos ativos no longo prazo.

Da perspectiva do investidor de valor, compreender o conceito de valorização absoluta é essencial, pois ele é utilizado para verificar se uma ação está sobrevalorizada ou subvalorizada.

Por que a valorização absoluta é importante?

A valorização absoluta é uma ferramenta valiosa para determinar se uma ação está subvalorizada ou sobrevalorizada, uma consideração-chave para os investidores de valor.

Esses investidores costumam confiar em análises tradicionais como a relação preço/lucro (P/L) e a relação preço/valor patrimonial (P/VP) para avaliar o valor potencial de uma ação e decidir se compram ou vendem.

Além das análises mencionadas, conhecidas como métodos de valorização relativa, o fluxo de caixa descontado (DCF) é uma ferramenta bastante útil para determinar o valor absoluto de uma ação. Ao incorporar projeções de fluxo de caixa futuro e descontar a valor presente, o DCF fornece uma estimativa mais precisa do valor intrínseco de uma empresa.

Como calcular a valorização absoluta?

A equação para a ação se representa da seguinte maneira:

Fórmula da valorização absoluta

1. Fórmula de valorização absoluta de um negócio

Matematicamente, a equação de valor absoluto pode ser representada como:

Valor Absoluto = CF1 / (1+r)1 + CF2 / (1+r)2 + … + CFn / (1+r)n + Valor Terminal / (1+r)n

Valor Absoluto = ∑ni = 1 [CFi / (1+r)i + Valor Terminal / (1+r)n]

Onde:

CFi = Fluxo de caixa no primeiro ano.

n = Último ano da projeção.

r = Taxa de desconto.

2. Fórmula de valorização absoluta da ação

O valor absoluto de uma ação é calculado dividindo o valor absoluto da empresa pelo número de ações em circulação no mercado, e é representado como:

Valor absoluto da ação = Valor absoluto da empresa / Número de ações em circulação

Explicação da fórmula de valorização absoluta

A fórmula para a valorização absoluta pode ser calculada através dos seguintes passos:

Passo 1: Primeiro, observe o fluxo de caixa projetado para um ano nas projeções financeiras da empresa. O fluxo de caixa pode ser na forma de dividendos, lucros, fluxo de caixa livre, fluxo de caixa operacional, etc. O fluxo de caixa para o primeiro ano é denotado por CFi.

Passo 2: O custo médio ponderado de capital (WACC) de uma empresa geralmente é adotado como taxa de desconto, pois denota a taxa de retorno esperada por um investidor que aporta capital nessa empresa, e é denotado por r.

Passo 3: Em seguida, determine o valor terminal multiplicando o fluxo de caixa do último ano projetado por um fator que geralmente é o recíproco da taxa de retorno exigida. O valor terminal representa o valor da suposição de que o negócio continuará após os períodos projetados.

Valor terminal = CFn * Fator

Passo 4: Calcule os valores presentes de todos os fluxos de caixa usando a taxa de desconto.

Passo 5: O cálculo do valor absoluto da empresa é feito somando todos os valores presentes dos fluxos de caixa e o valor terminal calculado no passo 3.

Passo 6: Por fim, o valor absoluto de uma ação pode ser calculado dividindo o valor obtido no passo 5 pelo número de ações em circulação da empresa.

Valor absoluto da ação = Valor absoluto da empresa / Número de ações em circulação

Exemplo de aplicação da fórmula

A taxa de retorno exigida pelo investidor no mercado é de 6%. A empresa projetou que o fluxo de caixa livre crescerá 7% ao ano. Determine a valorização absoluta das ações com base nas estimativas financeiras a seguir para o ano CY19:

A partir dos dados anteriores, primeiro calculamos o CF para CY19:

CF CY19 = NOPAT + Depreciação e amortização - Aumento do capital de giro - Gastos de capital no ano - Pagamento de dívida + Dívida nova captada no ano

• CF CY19 = US$ 150,00 milhões + US$ 18,00 milhões - US$ 17,00 milhões - US$ 200,00 milhões - US$ 35,00 milhões + US$ 150,00 milhões
• = US$ 66,00 milhões

Agora, usando este CF de CY19 e a taxa de crescimento, calculamos o CF projetado para CY20 a CY23:

Projeção CF CY20 = US$ 66,00 milhões * (1 + 7%) = US$ 70,62 milhões

• Projeção CF CY21 = US$ 66,00 milhões * (1 + 7%)2 = US$ 75,56 milhões
• Projeção CF CY22 = US$ 66,00 milhões * (1 + 7%)3 = US$ 80,85 milhões
• Projeção CF CY23 = US$ 66,00 milhões * (1 + 7%)4 = US$ 86,51 milhões

• Valor terminal = CF CY23 * (1 / Taxa de retorno exigida)
• Valor Terminal = US$ 86,51 milhões * (1/6%) = US$ 1.441,88 milhões

Portanto, o cálculo da valorização absoluta será o seguinte:

Cálculo da valorização absoluta da empresa

· Valor absoluto = US$ 1.394,70 milhões

Agora, calculamos o valor justo das ações:

· Valorização absoluta das ações = Valorização absoluta da empresa / Número de ações em circulação

· US$ 1.394,70 milhões / 60.000.000

Quais fatores são necessários para calcular a valorização absoluta?

Em finanças corporativas, a avaliação é um processo fundamental que busca determinar o valor justo de mercado ou o valor de um ativo, negócio ou título específico. Essa avaliação é essencial para investidores que desejam medir a viabilidade e o potencial de retorno de um ativo ou empresa.

A valorização absoluta implica a análise de diversos fatores quantitativos, como a estrutura de capital e o conjunto de ativos, bem como aspectos qualitativos, como o estilo de gestão e a liderança, que podem influenciar o valor da empresa. Ela também é útil para avaliar ações de dividendos e até BDRs disponíveis na B3, ampliando o universo do investidor brasileiro.

Como a valorização absoluta carrega certa subjetividade, ela não é equivalente a uma negociação direta ou leilão, métodos que podem não fornecer uma descrição precisa do valor real da empresa. A valorização absoluta pode ser realizada para diversos propósitos, incluindo ofertas públicas iniciais (IPO), fusões e aquisições, planos de opções sobre ações, cálculos de responsabilidade fiscal, compras alavancadas e tomada de decisões de finanças corporativas.

Quais métodos são utilizados para calcular a valorização absoluta?

Alguns dos métodos utilizados no modelo DCF incluem os seguintes:

• O modelo de desconto de dividendos (DDM): técnica quantitativa que estima o valor das ações de uma empresa com base no conceito de que seu valor de mercado real equivale à soma total de todos os pagamentos de dividendos futuros descontados a valor presente.
• O modelo de ativos descontados: abordagem matemática utilizada para estimar o rendimento antecipado de um investimento em função do seu nível de risco em relação ao mercado em geral.

Este método de avaliação é baseado no valor de mercado real dos ativos de uma empresa. O valor de cada ativo é calculado e somado para obter o valor total da empresa. No entanto, o modelo não considera a sinergia entre ativos.

• O método do lucro residual descontado: método de valorização que considera todos os fluxos de caixa que se acumulam em uma empresa depois de pagar a fornecedores e outras partes externas. Este modelo não subtrai os pagamentos devidos aos detentores de debêntures e acionistas preferenciais dos fluxos de caixa totais.
• O fluxo de caixa residual é então descontado para determinar o valor total da empresa. Especificamente em termos de avaliação de ações, o lucro residual refere-se ao lucro gerado por uma empresa após contabilizar o custo real de seu capital.
• O método do fluxo de caixa livre descontado (FCF): utilizado para determinar o valor real dos fluxos de caixa livres operacionais de uma empresa e calcular o valor dela.

Para usar este método, o investidor primeiro deve calcular os fluxos de caixa, que representam os fundos restantes após pagar despesas operacionais e gastos de capital. Esses fluxos de caixa podem ser descontados a valor presente, de forma semelhante a como são descontados os dividendos em outros modelos de avaliação.

Todos os métodos mencionados exigem uma taxa de retorno ou de desconto, utilizada para descontar os fluxos de caixa de uma empresa: dividendos, lucros, fluxo de caixa operacional (OCF) ou fluxo de caixa livre (FCF), para determinar o valor absoluto da empresa. Essa taxa pode ser o custo de capital ou o custo médio ponderado de capital (WACC), dependendo do método empregado na análise de valorização. Empresas de tecnologia disruptiva, como SpaceX, costumam exigir taxas de desconto mais altas pelo risco envolvido em projeções de longo prazo.

Quais ferramentas e recursos estão disponíveis para ajudar a calcular a valorização absoluta com precisão?

Existem diversas ferramentas e recursos disponíveis para calcular a valorização absoluta com precisão. Algumas das mais utilizadas:

• Software de análise de fluxo de caixa descontado (DCF): há vários programas disponíveis que auxiliam na análise de DCF. Essas ferramentas permitem inserir os dados financeiros relevantes, as premissas e a taxa de desconto para gerar uma estimativa de valor.
• Calculadoras de avaliação online: existem ferramentas online que permitem inserir dados financeiros e premissas para calcular a valorização absoluta. Algumas são gratuitas, outras cobram uma tarifa.
• Cursos de modelagem financeira: muitos cursos online oferecem capacitação em modelagem financeira para ajudar analistas e investidores a criar modelos de avaliação precisos.
• Empresas de avaliação profissional: empresas especializadas em serviços de avaliação utilizam uma combinação de análise quantitativa e qualitativa para determinar o valor intrínseco de uma empresa.
• Relatórios e bases de dados setoriais: fornecem dados valiosos sobre o desempenho financeiro, a posição de mercado e o panorama competitivo de uma empresa, úteis na análise de valorização absoluta. Plataformas como Dataroma permitem acompanhar as carteiras dos maiores investidores de valor do mundo.

É importante saber que uma avaliação precisa exige uma compreensão profunda dos demonstrativos financeiros da empresa, das tendências setoriais e das condições de mercado. Por isso, recomendamos que investidores e analistas consultem um profissional qualificado antes de tomar qualquer decisão de investimento com base na análise de valorização absoluta.

Como você pode melhorar a valorização absoluta ao longo do tempo?

A análise fundamentalista examina os aspectos financeiros de uma empresa, como potencial de crescimento, perfil de risco e fluxos de caixa, para determinar seu valor intrínseco. Se o preço atual das ações for inferior a esse valor intrínseco, indica que as ações estão subvalorizadas; se for superior, estão sobrevalorizadas. Essa estratégia de investimento se concentra nas perspectivas de longo prazo de uma empresa, e medidas estatísticas como a curtose dos retornos ajudam a entender o risco de eventos extremos nas projeções.

A melhor valorização absoluta a longo prazo pode ser alcançada por meio das seguintes estratégias:

· Coleta de dados aprimorada: reúna dados financeiros mais precisos e atualizados da empresa que está sendo avaliada. Isso inclui demonstrativos financeiros mais detalhados, relatórios de resultados e demonstrativos de fluxo de caixa.

· Melhores técnicas de previsão: projetar fluxos de caixa futuros é um componente crítico da valorização absoluta. Ao aprimorar as técnicas de previsão, você melhora a precisão das projeções.

· Integração de novas tecnologias: aprendizado de máquina, inteligência artificial e análise de big data podem aumentar a precisão dos modelos de avaliação, identificando padrões nos dados financeiros que seriam difíceis de detectar manualmente.

Como você pode validar a precisão da valorização absoluta?

O objetivo de uma avaliação DCF é determinar o valor de uma empresa da maneira mais direta possível, estimando o valor presente do caixa que será gerado no futuro. Este método é teoricamente o mais sólido de todos os métodos de avaliação, pois oferece uma estimativa baseada em cálculos.

No entanto, esse nível de precisão pode ser difícil de alcançar. As avaliações por DCF exigem a previsão de fluxos de caixa futuros, que se tornam cada vez mais difíceis de prever conforme o horizonte de tempo se estende. Imprecisões no método DCF podem surgir quando as previsões se baseiam em premissas numerosas que podem alterar significativamente o valor da empresa.

Consequentemente, as avaliações por DCF são mais adequadas para empresas com fluxos de caixa constantes e previsíveis, como utilities bem estabelecidas. Embora o DCF ofereça a abordagem mais direta para estimar o valor de uma empresa, sua precisão pode ser comprometida pelas premissas adotadas no processo.

Quais erros comuns devem ser evitados ao calcular a valorização absoluta?

Ao utilizar o modelo DCF, há alguns erros comuns que devem ser evitados, incluindo previsões imprecisas, premissas pouco realistas, desconsideração do risco e ignorar outros métodos de avaliação. Embora calcular o valor absoluto de uma empresa já seja um processo desafiador, pode ser ainda mais difícil prever a taxa de crescimento, estimar uma taxa de desconto adequada e projetar os fluxos de caixa com precisão.

Também é importante considerar outras empresas do mesmo setor, pois qualquer evento significativo, como desaceleração econômica, mudanças regulatórias, inovação disruptiva, saída de funcionários-chave, fusões e aquisições, pode impactar todo o mercado. Por isso, recomendamos uma combinação de métodos de avaliação absoluta e relativa para fornecer uma análise mais completa do valor real de uma ação.

A combinação de análise de valor absoluto e relativo é a forma mais eficaz de minimizar erros ao avaliar uma empresa ou ação. Comparar uma empresa com seus concorrentes oferece uma melhor representação do seu valor intrínseco. Ao examinar os demonstrativos financeiros de empresas semelhantes, os investidores podem determinar se uma empresa está sobrevalorizada ou subvalorizada, já que a análise comparativa é mais minuciosa e detalhada.

Um benefício de usar vários modelos de avaliação é a oportunidade de o analista verificar se as estimativas de valor são semelhantes em todos os modelos. Se forem diferentes, o analista pode investigar a causa da variação e determinar se o ajuste vale a pena. Por isso, é preferível usar vários modelos em vez de confiar em apenas um para obter uma valorização absoluta mais precisa.

Quais são as implicações da valorização absoluta na tomada de decisões empresariais?

A métrica de valorização absoluta é fundamental para determinar o valor de um negócio ou das ações de uma empresa. Investidores e analistas costumam usar o modelo DCF para a avaliação absoluta, e ele também permite determinar se uma ação está subvalorizada ou sobrevalorizada. Ao decidir onde investir, é melhor escolher uma empresa subvalorizada, porque investir em uma empresa sobrevalorizada envolve o risco de estar exposto a uma bolha. A valorização absoluta ajuda a identificar os riscos associados ao investimento em uma empresa específica.

Se uma empresa está considerando adquirir um novo negócio, deverá projetar os fluxos de caixa futuros resultantes das operações e da aquisição. Essas projeções ajudam a determinar se o investimento vale a pena, considerando o preço de aquisição.

Ao utilizar o método DCF, profissionais de finanças e investimentos podem desenvolver projeções futuras que incluam os rendimentos esperados. Isso é feito analisando os fluxos de caixa futuros, estimando a taxa de desconto e realizando uma análise DCF.

Alcançar um investimento rentável depende da capacidade de cumprir ou superar os fluxos de caixa futuros estimados nas projeções iniciais. No entanto, se o cálculo do fluxo de caixa descontado indicar uma avaliação inferior aos rendimentos futuros previstos, os investidores devem considerar alternativas de investimento.

Conclusão

A valorização absoluta é uma das ferramentas mais poderosas que o investidor fundamentalista tem para descobrir o valor intrínseco de uma empresa. Em um Brasil com Selic em 14,25% e IPCA em 4,72%, escolher bem a taxa de desconto e validar as premissas é o que separa uma estimativa razoável de um chute caro. Use o DCF combinado com análise relativa, revise suas projeções periodicamente e nunca esqueça que o modelo é tão bom quanto os dados que entram nele.

Perguntas Frequentes sobre Valorização Absoluta

Fontes citadas: Banco Central do Brasil - Taxa Selic; IBGE - Inflação (IPCA); Aswath Damodaran - NYU Stern (Valuation).